Опционы на криптовалюту: call, put, премия, страйк и дата экспирации

Опционы на криптовалюту позволяют заранее задать не только направление ожиданий, но и форму будущего результата. Покупатель call получает право, экономически связанное с покупкой базового актива по страйку, покупатель put — с продажей. За это право уплачивается премия. Продавец принимает противоположное обязательство. Однако конкретный контракт может завершаться денежным расчётом или возникновением фьючерса, поэтому слово «право» ещё не означает, что на кошелёк поступят монеты.

Главная трудность для начинающего — отделить цену криптовалюты от цены самого опциона. Bitcoin способен вырасти, а купленный call подешеветь. Put может оказаться «в деньгах», но принести убыток после премии. Продавец иногда правильно угадывает итог экспирации, однако теряет позицию раньше из-за требований к обеспечению. Эти ситуации объясняются устройством договора и расчётом денежных потоков, а не неисправностью индикатора.

Материал начинается с паспорта инструмента, затем переходит к выплатам, изменению премии, экспирации, исполнению заявок и риску счёта. После этого разобраны несколько ограниченных учебных конструкций и практикум с частичным закрытием. Для сравнения договорных механизмов полезно предварительно разобраться, как работают фьючерсы в криптовалюте. Здесь мы исследуем именно опцион: его право, нелинейную выплату, стоимость времени и обязательства продавца.

Все цены, комиссии, размеры и результаты задач ниже условные. Они не являются текущими котировками, тарифами или рекомендациями открыть позицию. Описанные спецификации повторно проверены 11 сентября 2026 года; перед реальной операцией необходимо заново проверить конкретную серию и правила счёта. Формулы относятся к явно указанным моделям. Они не воспроизводят полностью внутренний риск-движок площадки, кредитование обеспечения или возможные ограничения посредника.

Рабочее правило: сначала установите, что именно покупается или продаётся, в каких единицах задан размер и чем завершится контракт. Только после этого считайте премию, выплату, итог и капитал, который потребуется до окончания сделки.

1. Паспорт опциона: право, сторона, страйк и срок

Call и put описывают право, а long и short — вашу сторону

Call и put — два типа обычных опционов. Long и short обозначают, куплен контракт или продан. Поэтому существуют четыре разные позиции: long call, short call, long put и short put. Покупка put не является продажей опциона: покупатель платит премию за право, связанное с падением базовой цены. Продавец put, наоборот, получает премию и принимает обязательство при неблагоприятном для него снижении. Смешение этих двух осей меняет знак всего расчёта.

Полезно читать заявку целой фразой: «покупаю put такой-то серии в таком-то количестве», а не «открываю шорт». Последнее выражение может означать фьючерсную позицию, продажу монет с заёмным активом или покупку put. У этих вариантов разные денежные потоки, сроки и риски. Для записи в журнал недостаточно направления рынка; необходимо сохранить тип контракта и сторону каждой позиции.

Далее рассматриваются обычные call и put с выплатой, зависящей от разности цены и страйка. Бинарная конструкция с заранее фиксированной выплатой за выполнение условия — другой договор. Её график, риск и расчёт нельзя подставлять вместо формул этого курса только потому, что в названии тоже используется слово «опцион».

Премия не является первоначальным взносом за монеты

Премия — цена опциона, а не часть страйка, которую позднее автоматически зачтут в покупку базового актива. В простой модели покупатель платит её при открытии. Если контракт истёк без выплаты, премия не возвращается. Если возникла выплата, уплаченная стоимость всё равно остаётся расходом при подсчёте чистого результата. Именно поэтому выгодное соотношение расчётной цены и страйка не гарантирует прибыль владельцу.

У продавца поступившая премия сопровождается обязательством, которое тоже имеет рыночную стоимость. Баланс денег может увеличиться, а капитал с учётом этого обязательства почти не измениться. Нельзя одновременно записать премию как свободную прибыль и забыть о стоимости обратного выкупа контракта. До закрытия или окончания сделки это незавершённая позиция, для которой может потребоваться дополнительное обеспечение.

Страйк не равен цене входа в опцион

Страйк, или цена исполнения, является параметром договора. Цена входа в сам опцион — премия, которую вы заплатили или получили. Например, call со страйком 60 000 может стоить 2 400 за единицу базовой экспозиции. Эти числа нельзя складывать в поле «средняя цена опциона» или взаимозаменять в формуле. Страйк определяет выплату на экспирации, премия — первоначальный денежный поток.

В серии опционов на один актив могут одновременно существовать десятки страйков и сроков. Покупка call 60 000 и продажа call 65 000 не закрывают друг друга: это разные контракты. Даже одинаковый страйк недостаточен для зачёта, если различаются дата, валюта расчёта или тип опциона. Перед отправкой встречной заявки сравнивают полный идентификатор, а не похожее название строки.

Дата экспирации должна включать время и часовой пояс

Экспирация — окончание жизни конкретного опциона. Час и минута имеют не меньшее значение, чем календарная дата. Запись «пятница» не сообщает, когда прекращаются торги, за какое окно определяется расчётная цена и в какой момент формируется итоговая запись. Кроме того, срок опциона и срок базового фьючерса в некоторых конструкциях различаются. Их проверяют отдельно в спецификации.

В рабочей карточке храните время UTC, локальное отображение, последний допустимый момент заявки и правило окончательного расчёта. Календарное напоминание — вспомогательный инструмент, а не подтверждение исполнения. Если приложение показывает оставшиеся часы округлённо, для проверки используйте точную временную метку. Один и тот же контракт не должен получить два разных срока только из-за настроек телефона и компьютера.

Количество контрактов переводят в базовую экспозицию

Обозначим число контрактов через n, а размер одного контракта через m. Тогда q = n × m — количество базового актива, к которому относится выплата. В учебной серии с m = 0,01 BTC двадцать контрактов соответствуют 0,20 BTC. Если премия котируется за один BTC, её сначала умножают на 0,20, а не на двадцать. Когда премия уже указана за контракт, повторное применение множителя будет ошибкой.

В реальных спецификациях и API встречаются отдельные поля размера, количества и минимального шага. Deribit, например, различает contract_size и ряд полей количества; документация также предупреждает, что lot_size не следует автоматически воспринимать как используемый торговый множитель. Сначала прочитайте определение поля, затем проверьте итоговую стоимость небольшой учебной заявки.

Европейский стиль ограничивает исполнение права, но не обычное закрытие

Европейский опцион исполняется на предусмотренную дату, американский допускает исполнение раньше в пределах договорных правил. Это классификация права, а не география площадки. Продажа уже купленного европейского опциона на рынке до экспирации является закрытием позиции, а не досрочным исполнением. Возможность такой продажи всё равно зависит от открытых торгов, встречных заявок и ограничений инструмента.

Практическая ошибка — считать, что европейский опцион обязательно нужно держать до конца. Другая ошибка — предполагать, что кнопка продажи реализует право купить или продать базовый актив по страйку. Обычная продажа передаёт опцион по рыночной премии. Исполнение запускает предусмотренный договором расчёт. В журнале это должны быть разные события, даже когда оба уменьшают исходную позицию.

Упражнение 1. Восстановите стоимость права

В условном контракте множитель равен 0,01 BTC, количество — двадцать, премия — 2 400 USDC за один BTC экспозиции. Комиссия открытия составляет фиксированные 8 USDC. Требуется определить базовый размер и первоначальный денежный расход покупателя. Страйк 60 000 нужен для будущей выплаты, но не для расчёта самой премии.

Решение: q = 20 × 0,01 = 0,20 BTC; премия всей позиции = 0,20 × 2 400 = 480 USDC; начальный расход = 480 + 8 = 488 USDC. Умножение 60 000 на двадцать дало бы не стоимость права, а ошибочную величину с неверными единицами. Сохраните исходную котировку премии рядом с множителем: это позволяет другому человеку повторить расчёт.

2. Выплата, прибыль и безубыточность на экспирации

Сначала рассчитывают выплату без премии

В линейной денежной модели при расчётной цене S и страйке K выплата владельцу call составляет q × max(S − K, 0), владельцу put — q × max(K − S, 0). Здесь max выбирает большее из разности и нуля. Право не превращается в отрицательную выплату покупателю: у невыгодного для исполнения обычного опциона выплата равна нулю. Обязательство продавца имеет противоположный знак.

Дальше добавляется бухгалтерия сделки. Из выплаты покупателя вычитают фактически уплаченную премию и относящиеся к позиции расходы. Продавец, наоборот, начинает с полученной премии и вычитает выплату по обязательству. Порядок важен: график выплаты без учёта входа отвечает на другой вопрос, чем график прибыли. В дальнейшем слово «выплата» используется только для расчёта по контракту, а не для итогового заработка.

«В деньгах» не означает «в прибыли»

Call находится в деньгах, когда выбранная для классификации базовая цена выше страйка; put — когда ниже. На экспирации используют договорную расчётную цену. Вне денег означает отсутствие положительной внутренней стоимости, около денег — близость к страйку. Термины ITM, OTM и ATM ничего не сообщают о том, сколько вы заплатили за вход. Два владельца одного контракта способны получить одинаковую выплату и разный финансовый итог.

Пусть call K = 60 000 куплен за 2 400 на единицу, а расчётная цена составила 61 000. Выплата за единицу равна 1 000, но результат до комиссий — минус 1 400. Опцион исполнен с положительной внутренней стоимостью, однако покупка оказалась убыточной. Именно такую проверку нужно делать перед выводом «монета достигла нужного уровня — значит заработал».

Линейная безубыточность определяется расходами

Для купленного call в упрощённой модели с фиксированными общими расходами F безубыточность на экспирации равна K + p + F/q. Для купленного put — K − p − F/q. Предполагается, что премия p задана за единицу, все величины выражены в одной расчётной валюте, q положительно, а дополнительные платежи уже известны. Если комиссия зависит от итоговой цены, она включается в уравнение, а не подставляется как произвольная константа.

Страйк 60 000, премия 2 400, размер 0,20 и суммарные фиксированные расходы 14 дают безубыточность call 62 470. Это граница конкретной модели при удержании до конца. Она не запрещает закрыть опцион раньше с прибылью при другой цене криптовалюты: до срока рыночная премия включает дополнительные факторы. Поэтому график безубыточности всегда должен иметь подпись «на экспирации» или конкретную дату оценки.

Четыре стороны дают разные профили риска

Покупатель отдельно оплаченного обычного опциона в простой денежной конструкции рискует премией и расходами на эту позицию. Продавец call в линейной модели с неограниченным ростом базовой цены имеет неограниченный сверху потенциальный убыток. Для short put при неотрицательной базовой цене линейная выплата ограничена страйком, но это всё ещё может быть почти весь соответствующий номинал. Начальная маржа не равна максимальному убытку.

Указанные границы нельзя без изменений переносить в другую валюту, на счёт с заёмными средствами или на позицию, которая после исполнения становится фьючерсной. Для каждого утверждения о максимальном риске сначала назовите объект: одно опционное право, пакет позиций или весь капитал счёта. Изолированная выплата и экономический результат портфеля — разные уровни описания, даже если интерфейс показывает их рядом.

Выплату не умножают на плечо ещё раз

Если q уже определено, множитель плеча не добавляется к формуле опциона. Небольшая премия относительно базового номинала действительно создаёт чувствительную позицию, но эта чувствительность непостоянна и описывается в том числе дельтой. У call с одинаковым q в разных состояниях будут разные реакции на движение криптовалюты. Отношение номинала к премии — лишь один показатель затрат, а не универсальный коэффициент изменения стоимости.

Запись «плечо десять, значит выплата в десять раз больше» неверна, когда десять уже использовано для выбора количества. Для контроля начните с одного контракта, получите его выплату и умножьте на фактическое число. Отдельно посчитайте долю результата от премии и от выделенного капитала. Общее руководство по расчёту PnL и сверке прибыли помогает не смешивать эти знаменатели.

Погашение и закрытие — альтернативные окончания одной части позиции

Если весь long call продан до срока, результат определяется выручкой продажи минус затраты приобретения и расходы. Последующая экспирационная выплата по проданной части вам уже не принадлежит. Поэтому нельзя одновременно включить в доход премию от полного закрытия и будущую выплату по тому же количеству. При частичной продаже отдельно ведут закрытую часть и остаток, который продолжает существовать.

Одна полезная проверка — баланс количества. Первоначально открытый размер должен равняться сумме закрытых частей и оставшейся позиции с учётом последующих увеличений. Если расчёт прибыли требует выплаты на 0,20 BTC после продажи 0,08 из первоначальных 0,20, он использует лишние 0,08. Такая ошибка возникает даже в аккуратной денежной таблице, когда размер позиции не хранится отдельной колонкой.

Упражнение 2. Убыточный call с положительной выплатой

Сохраните параметры первого упражнения: q = 0,20, K = 60 000, p = 2 400, комиссия открытия 8. На экспирации S = 61 000, фиксированный расчётный сбор равен 6. Определите выплату, чистый результат и безубыточную расчётную цену при условии, что сборы остаются фиксированными. Не включайте в стоимость криптовалюты уплаченную премию: это отдельный поток.

Решение: выплата равна 0,20 × 1 000 = 200; итог — 200 − 480 − 8 − 6 = −294. Безубыточность составляет 60 000 + 2 400 + 14/0,20 = 62 470. При S = 62 470 выплата 494 полностью покрывает 480 премии и 14 расходов. Опцион на уровне 61 000 действительно в деньгах, но этой внутренней стоимости недостаточно для возврата затрат.

3. Почему премия меняется до срока: волатильность и греки

Внутренняя стоимость и стоимость оставшейся возможности

Для объяснения обычного опциона премию часто разделяют на внутреннюю стоимость и остаточную временную составляющую. Первая связана с выгодной разностью базовой цены и страйка, вторая — с возможностями до окончания срока. Такое разложение требует согласованной цены базиса и модели. У европейского опциона на фьючерс нельзя без оговорки объявить текущую спотовую внутреннюю стоимость нижней границей любой рыночной котировки: право сейчас не исполняется, а базис может отличаться.

Практический вывод проще математической тонкости: прежде чем написать «опцион дешевле собственной стоимости», проверьте стиль, базовый инструмент, валюту и даты. Иногда видимое противоречие объясняется сравнением разных объектов, иногда — устаревшей ценой или широким спредом. Модельное разложение полезно для понимания, но не создаёт исполнимую арбитражную сделку само по себе.

Подразумеваемая волатильность — результат обратного расчёта

Implied volatility, или IV, получают, подбирая параметр волатильности в выбранной ценовой модели под наблюдаемую премию. Это не готовый прогноз будущей реализованной изменчивости и не вероятность роста. Для разных страйков, сроков и сторон стакана могут получаться разные IV. Значение по bid отвечает на другой исполнимый уровень цены, чем значение по ask; число по модельной mark price не обязательно доступно в сделке.

Deribit в формулах и расчёте IV использует соответствующую форвардную цену, а не автоматически текущий спотовый индекс. Поэтому простая замена F на spot способна изменить вычисленную волатильность. Для сравнения двух экранов сохраняйте базис модели, остаточный срок и источник премии. Различие входов сначала проверяют технически, и только затем трактуют как расхождение рыночных ожиданий.

Дельта показывает локальную чувствительность, а не обещанную вероятность

Дельта описывает приблизительное изменение опционной премии при небольшом изменении базовой цены и неизменных остальных параметрах. Для купленного обычного call в стандартной линейной постановке она положительна, для put отрицательна; продажа меняет знак позиции. Чтобы перейти к денежному эффекту портфеля, учитывают размер контракта и количество. Дельта также меняется, поэтому вчерашнее значение не является постоянным коэффициентом до экспирации.

Нельзя читать дельту 0,30 как установленную вероятность заработать 30%. Даже когда её используют как грубый ориентир вероятности окончания в деньгах, это не вероятность прибыли после премии. В распространённой логнормальной модели чувствительность и риск-нейтральная вероятность рассчитываются через разные величины. Для практического журнала достаточно не подменять измеритель чувствительности заявлением о частоте будущих выигрышей.

Гамма объясняет, почему вчерашний хедж перестал совпадать

Гамма характеризует изменение дельты при изменении базовой цены. В обычной гладкой модели купленные vanilla call и put имеют положительную гамму, проданные — отрицательную. Возле страйка по мере приближения экспирации чувствительность способна изменяться быстро. Поэтому одинаковое количество фьючерса не остаётся точным противовесом опциону на всём ценовом пути.

Например, начальная дельта позиции 0,10 BTC была нейтрализована коротким фьючерсом 0,10 BTC. После движения опционная дельта стала 0,16. Без изменения фьючерса возникла остаточная длинная чувствительность 0,06. Это арифметическое описание, а не рекомендация автоматически перехеджироваться: ребалансировка требует сделок, расходов и проверки маржи. На скачке цены исполнение по прежним условиям может оказаться невозможным.

Вега и тета не являются отдельными выплатами по счёту

Вега измеряет локальную реакцию премии на изменение подразумеваемой волатильности. В интерфейсах её часто выражают на один процентный пункт IV, но единицу нужно проверить. Переход с 60% к 65% — пять процентных пунктов, а не множитель 0,05, если вега уже задана на один пункт. У обычного купленного опциона рост IV при прочих равных обычно повышает модельную стоимость.

Тета описывает модельный эффект сокращения оставшегося времени. Это не плата, которую площадка ежедневно списывает отдельной операцией. Указанная сегодня тета не гарантирует одинаковую потерю в каждый последующий день: меняются базовая цена, IV, срок и сама чувствительность. Особенно опасно умножать сегодняшнее значение на целый месяц и выдавать линейную сумму за точный будущий результат.

Верное направление может сопровождаться падением call

Допустим, рынок ожидал сильное событие, поэтому премии были дорогими. После события криптовалюта немного выросла, но неопределённость сократилась и оставшееся время уменьшилось. Положительный ценовой эффект для call может оказаться меньше отрицательных эффектов IV и времени. Сам факт роста Bitcoin тогда не объясняет результат опциона без информации о первоначально уплаченной премии.

Чтобы изучать такие ситуации, сохраняют не только график актива, но и котировки серии до и после события, IV по сопоставимой стороне, срок и спред. Общая методика технического анализа криптовалют помогает описать движение базового рынка; она не заменяет оценку того, сколько стоило опционное право и как изменились его остальные параметры.

Греки одной единицы не равны грекам всего счёта

Допустим, система показывает дельту 0,45 для одной единицы опциона, а ваш базовый размер равен 0,20 BTC. Локальная дельта позиции составляет 0,09 BTC в согласованной линейной постановке. Для движения базовой цены на 400 только дельта-эффект будет 36 денежных единиц, а не 180. Если интерфейс уже показывает агрегированную дельту позиции, повторное умножение на 0,20 уменьшит результат ошибочно.

То же относится к веге и тете: одно поле может описывать контракт, другое — всю позицию, третье — портфель после зачёта сторон. Перед сложением приведите их к одинаковой расчётной валюте, размерности и определению изменения. В монетном интерфейсе дополнительно возможна корректировка чувствительности на валютную оценку премии; обычную долларовую дельту нельзя подставлять туда без проверки.

Для диагностики достаточно небольшого мысленного теста: удвоить количество при неизменных ценах и посмотреть, какие показатели должны удвоиться. Значение IV от этого не меняется, а позиционная чувствительность меняется. Если все колонки увеличились одинаково, вероятно, смешаны характеристики инструмента и размеры собственных обязательств.

Упражнение 3. Разложите изменение премии

В условной локальной модели call стоит 2 400 за единицу. Дельта равна 0,45, вега — 70 на один процентный пункт IV, тета — минус 25 за день. Базис вырос на 400, IV снизилась на четыре пункта, прошёл один день. Для упражнения игнорируем гамму, смешанные производные и изменение самих чувствительностей. Нужно получить приближение, а не точную новую котировку.

Решение: ценовой эффект +180, волатильностный −280, временной −25. Суммарное приближение равно −125, новая оценка — 2 275. Цена базового актива выросла, а модельная премия снизилась. Нельзя дополнительно вычесть 25 как «ежедневную комиссию»: временной эффект уже включён в оценку. Для большого движения такая линейная аппроксимация ненадёжна и должна быть заменена полным пересчётом сценария.

4. Экспирация и валюта расчёта: USDT, USDC, BTC и фьючерс

Название «криптоопцион» не задаёт единую процедуру

В криптоопционах встречаются европейские контракты с денежным расчётом либо с расчётом через связанный фьючерс. Конкретный способ settlement, источник итоговой цены и момент экспирации определяются спецификацией самого контракта, поэтому их нужно проверять до расчёта позиции. Это параметры конкретного продукта, а не правило всех опционов. Само слово cash-settled также не обязательно означает фиатный доллар: расчёт может происходить в стейблкоине или базовой криптовалюте.

До открытия выпишите четыре независимые характеристики: что лежит в основе договора, в чём котируется премия, чем обеспечивается позиция и в чём поступает выплата. Когда интерфейс показывает долларовый эквивалент, это ещё не доказывает расчёт в долларах. У одной позиции могут одновременно существовать долларовый страйк, премия в BTC, обеспечение в нескольких активах и результат в BTC. Сводить эти поля в единственную колонку «валюта» нельзя.

Почему последняя свеча не определяет выплату

Расчётный индекс и окно усреднения выбираются спецификацией. Одна сделка непосредственно перед окончанием торгов может отличаться от средней за установленный период. Например, последний принт 63 800 не даёт права использовать его вместо официальной расчётной цены 63 500. Для call K = 60 000 на размер 0,20 разница в расчётах составит 60 денежных единиц, хотя количество и страйк введены правильно.

При споре сохраняют не произвольный скриншот графика, а официальный итог серии, параметры индекса и время. Отдельно проверяют, не сравнивается ли mark самого опциона с индексом базового актива: оба поля могут иметь слово price. Для восстановления выплаты достаточно договорного S, но для проверки происхождения этого S нужны правила усреднения и исходные наблюдения, если они доступны.

Изменение расчёта Deribit в 2026 году

В Deribit линейные USDC-опционы с апреля 2026 года проходят двухэтапное завершение: исполняемый опцион сначала формирует соответствующий фьючерс по страйку, затем фьючерс рассчитывается денежно. Для обратных опционов аналогичный переход вступил в силу с 1 августа 2026 года. Валюты конечного результата сохранены. Поэтому описание «на экспирации всегда только одна прямая денежная запись по опциону» уже недостаточно для проверки журнала.

Эта временная фьючерсная запись не является новой самостоятельной торговой идеей. Её нужно связать с исходной опционной серией и окончательным расчётом. Если бухгалтерский скрипт посчитает денежную выплату опциона и финансовый результат порождённого фьючерса как два отдельных дохода, он завысит итог. Напротив, фильтр «не учитывать фьючерсы» способен потерять фактическую часть расчёта. Проверять следует всю цепочку событий.

Обратная выплата требует деления на расчётную цену

В рассматриваемой модели обратного опциона выплата call в BTC равна q × max(S − K, 0)/S, выплата put — q × max(K − S, 0)/S. Страйк и S выражены в USD за BTC, q — базовый размер, а результат после деления получается в BTC. Премия и комиссии также должны быть приведены к согласованной денежной системе. Просто вычесть BTC-премию из долларовой разности нельзя.

Для q = 0,20, K = 60 000 и S = 75 000 выплата call составляет 0,20 × 15 000/75 000 = 0,04 BTC. Это не 3 000 BTC и не автоматически 0,04 BTC прибыли: из результата ещё вычитаются фактически уплаченные монеты и комиссии. Условный долларовый эквивалент выплаты в этот момент равен 3 000. Валюта результата должна оставаться подписанной на каждом шаге.

Прибыль в монетах и долларовые денежные потоки — разные отчёты

Предположим, за описанный call уплачено 0,008 BTC, когда BTC стоил 50 000, а совокупные комиссии составили 0,001 BTC, оценённый для простоты по 75 000. На экспирации поступило 0,04 BTC. Прирост монет от опциона равен 0,031 BTC; оценка этого прироста по конечной цене составляет 2 325 USD. Но долларовые потоки в моменты событий дают 3 000 − 400 − 75 = 2 525 USD.

Разница 200 не означает арифметическую ошибку: 0,008 BTC премии между датами изменили долларовую оценку на 200. Отчёты используют разные базы сравнения. Чтобы обсуждать «прибыль в долларах», заранее определите, сравниваете ли конечное количество монет с их удержанием или оцениваете каждый денежный поток по курсу события. Не выбирайте выгодный вариант после получения результата.

Безубыточность обратного опциона зависит от выбранного измерителя

Пусть суммарная премия и фиксированные монетные расходы на единицу базовой экспозиции составляют a. Для call нулевой прирост монет достигается при S = K/(1 − a), если 0 < a < 1. Для put — при S = K/(1 + a). Это вывод из соответствующей формулы выплаты, а не линейные K плюс или минус долларовая премия. Если расходы зависят от S, уравнение нужно пересчитать с этой зависимостью.

В предыдущем примере a = (0,008 + 0,001)/0,20 = 0,045, поэтому монетная безубыточность call равна примерно 62 827,225. Для другого определения долларовой доходности получится другая граница. Если a для call не меньше единицы, положительной конечной цены, покрывающей такие фиксированные монетные затраты, в данной модели нет. Калькулятор обязан сообщить это, а не вернуть отрицательный страйк или бесконечную «цель».

Не всякий фьючерс после исполнения исчезает немедленно

У обычных опционов на фьючерсы исполнение long call создаёт длинную фьючерсную позицию, long put — короткую; назначение продавцу создаёт противоположную сторону. Дальнейшая жизнь этой позиции определяется соответствующим контрактом. Нельзя переносить специфический немедленный денежный расчёт Deribit на любую площадку или любой опцион на фьючерс. Если фьючерс остаётся, после исполнения появляется самостоятельный рыночный риск и требования к его обеспечению.

Это особенно важно для фразы «покупатель может потерять только премию». Она описывает отдельно оплаченное опционное право в определённой модели, но не любые последующие сделки. Покупка, её автоматическое исполнение и удержание возникшего фьючерса — последовательность разных рисков. Для всей цепочки необходимо описать, что произойдёт после срока, кто закрывает остаток и какой капитал потребуется до завершения расчёта.

Упражнение 4. Докажите отсутствие двойного дохода

В обратной учебной модели long call q = 0,20 со страйком 60 000 завершается при S = 75 000. При исполнении создаётся длинный обратный фьючерс с долларовым размером q × K = 12 000 и ценой входа 60 000. Определите его расчёт и сравните с прямой опционной выплатой. Премию пока не учитывайте: упражнение проверяет именно эквивалентность двух способов выплаты.

Решение: 12 000 × (1/60 000 − 1/75 000) = 0,04 BTC. Прямой расчёт дал те же 0,04 BTC. Складывать результаты в 0,08 нельзя: это два описания одной экономической выплаты, а не два независимых поступления. В реальном журнале комиссия, зачёт существующего фьючерса и порядок записей требуют отдельной сверки; арифметическая эквивалентность сама по себе не определяет все сборы.

5. Как читать опционную цепочку и закрывать позицию

Одна строка должна идентифицировать один инструмент

Опционная цепочка обычно группирует страйки, сроки, call и put, но внешнее сходство строк не означает одинакового договора. Перед расчётом сохраните полный идентификатор серии, тип, дату и временную метку окончания, базовый актив, множитель и валюту. В документации Deribit отдельного инструмента предусмотрены поля типа опциона, страйка, срока, размера и минимальной сделки. Значения демонстрационного ответа API не следует выдавать за актуальные параметры выбранной серии.

Для ручной проверки полезно выписать рядом два соседних контракта и подчеркнуть различия. Если отличаются лишь последние буквы C и P, выплаты всё равно противоположны. Если отличается дата, одинаковый страйк уже не позволяет считать позиции закрытыми. Если различается расчётный актив, денежные суммы не складываются напрямую. Такой простой паспорт предотвращает ошибки, которые красивый общий график стратегии скрывает.

Bid, ask и mark не взаимозаменяемы

Покупатель платит по доступным предложениям продажи, продавец получает по доступным заявкам покупки; полный результат зависит от количества. Средняя отметка между лучшими ценами не обещает исполнение. Mark может использоваться для оценки и риска, но не превращается автоматически в цену закрытия. Когда последняя сделка произошла давно, она также не гарантирует существование встречного интереса сейчас.

Условные bid 1 700 и ask 2 100 дают середину 1 900. Покупка по 2 100 и мгновенная продажа по 1 700 на размере 0,20 означают потерю 80 до комиссий, даже если цена криптовалюты не изменилась. Поэтому оценку ликвидности делают именно для выбранного страйка и срока. Общая ликвидность криптовалюты не гарантирует узкий спред в каждой опционной серии.

Открытый интерес не равен доступному количеству для сделки

Большой OI сообщает о незакрытых контрактах, а не о том, сколько можно купить или продать по текущему bid/ask. Позиции могут удерживаться участниками, которые не готовы сейчас выставлять близкие цены. Суточный объём тоже описывает прошлые сделки, не будущую исполнимость. Для своего размера нужно проверить глубину и восстановление заявок, а не только статистику популярности инструмента.

Разницу между накопленным состоянием и потоком сделок подробнее объясняют материалы об открытом интересе и объёме торгов криптовалют. В опционной цепочке сохраняйте эти показатели как контекст. Наличие OI не делает теоретический график выплаты ликвидным, а отсутствие последней сделки не означает автоматически нулевую стоимость права.

Продажа имеющегося long и открытие short — разные действия

Когда long call размером 0,20 закрывается продажей той же серии на 0,20, позиция обнуляется. Если продажа исполнится на 0,30, дополнительный размер 0,10 может стать новым коротким обязательством, если правила режима это допускают. Поэтому закрывающая операция должна быть ограничена остатком и правильным назначением заявки. Надпись sell сама по себе не означает «безопасно закрыть».

В системах с reduce-only этот параметр запрещает увеличивать позицию или открывать новую в рамках заданной логики, но не создаёт отсутствующую ликвидность. После заявки проверяют фактический исполненный размер, отменённый остаток и оставшуюся позицию. Поддержка конкретного типа заявки должна быть подтверждена документацией, а не перенесена по привычке из фьючерсного интерфейса.

Комиссию определяют по базе и событию

Опционный сбор может зависеть от базового размера, индексной цены, премии и ограничения максимальной суммы. Дополнительно могут существовать отдельные расчётные сборы и правила для комбинаций. В текущей документации Deribit предусмотрены разные категории торговых и экспирационных платежей, поэтому умножение одной ставки на премию для всех событий не является универсальной формулой.

Для курса мы используем заранее заданные условные денежные комиссии, чтобы отделить арифметику от меняющихся тарифов. В реальном журнале записывают каждую операцию, её валюту, базу и фактический сбор. Если итог уже рассчитан по полученным ценам исполнений, наблюдаемое проскальзывание нельзя повторно вычесть как ещё один расход. Оно уже содержится в разнице между ожидаемой и фактической ценой.

Маленький тариф может быть заметной долей премии

Предположим исключительно для проверки единиц, что условная комиссия равна 0,03% от базового номинала. При цене базиса 60 000 и q = 0,20 номинал равен 12 000, сбор — 3,60. Если премия всей позиции составляет 480, этот сбор соответствует 0,75% премии, а не 0,03%. Значит, сравнение тарифа с ценой опциона требует дополнительного пересчёта знаменателя. На дешёвом праве одна и та же номинальная ставка может оказаться особенно существенной.

Если договор задаёт ограничение комиссии долей премии, нужно сравнить два денежных значения и применить именно предусмотренное правило. Например, условный предел 10% от премии 20 равен 2. При исходном сборе 3,60 ограниченная комиссия была бы 2, если в спецификации действительно используется минимум этих сумм. Все параметры здесь придуманы для учебной проверки; они не являются тарифом какой-либо платформы.

Отдельно проверяется, к какой цене привязан процент: к входной, текущему индексу, стоимости исполнения или другой базе. Два сбора с одинаковой надписью «0,03%» могут дать разные суммы. Сохранение только процента без основания расчёта не позволяет восстановить результат, поэтому в журнале нужна полная денежная величина и ссылка на применённое правило.

Частичное исполнение меняет форму всей конструкции

Если заявка на покупку 0,20 исполнена только на 0,07, ваши расчёты обязаны перейти к 0,07. Особенно опасно продолжать считать спред, у которого купленная сторона исполнена полностью, а проданная частично, или наоборот. Название комбинации в торговом плане не защищает от промежуточного несоответствия. Даже ограниченная по конечной выплате стратегия может временно превратиться в другое распределение риска.

Для больших размеров заранее рассчитывают стоимость прохода по нескольким уровням. Материал о влиянии размера сделки на цену помогает отделить эффект собственного объёма от изменения котировки во времени. При сравнении вариантов исполнения полезно дополнительно учитывать проскальзывание, но не обещать, что лимитная заявка обязательно исполнится до нужного срока.

Упражнение 5. Проверьте, что закрыто, а что осталось

Куплено q = 0,20 по премии 2 400. Позднее продано 0,08 той же серии по 3 100, комиссия этой продажи равна 5. Определите оставшийся размер, выручку закрытия и результат закрытой части без распределения первоначального комиссионного сбора. Не добавляйте будущую выплату на проданные 0,08.

Решение: остаток — 0,12; денежное поступление до комиссии — 248; стоимость приобретения проданной части — 192; результат этой части после комиссии продажи — 51. Для полного отчёта затем распределяют или учитывают отдельно первоначальный сбор, сохраняя единую методику. Вторая часть позиции ещё не закрыта, поэтому 51 не является итогом всей сделки.

6. Покупатель, продавец и риск обеспечения

Ограниченный риск права не равен ограниченному риску любого счёта

У полностью оплаченного отдельного long обычной опционной конструкции риск самого права ограничивается затратами на него. Но счёт может содержать другие позиции, заимствования, залог в падающей валюте и последующие фьючерсы. Сначала нужно установить, какую часть риска описывает фраза «только премия». Необходимо также отличать максимальную потерю по выплате от способности посредника исполнить свои обязательства.

Deribit прямо указывает, что портфель только из купленных опционов при portfolio margin тоже может подвергнуться ликвидации, поскольку правила допускают использование дополнительного плеча. Это отличается от стандартного режима с отдельно оплаченной премией. Следовательно, обещание «long options никогда не ликвидируют» без указания режима счёта было бы неверным.

Полученная премия не компенсирует обязательство заранее

Представим продажу call размером 0,10 с получением 200 денежных единиц премии. Если позднее для выкупа того же обязательства потребуется 1 200, короткая позиция уже имеет отрицательный результат 1 000 до сборов. Деньги премии всё ещё видны в истории входа, но это не означает сохранение заработка. Положительный денежный поток в начале и положительная прибыль — разные факты.

Продавец должен исследовать не только конечную выплату, но и изменение рыночной стоимости обязательства до срока. Быстрый рост IV способен ухудшить её при сравнительно небольшом движении базового актива. Поэтому одной предполагаемой финальной цены недостаточно для оценки необходимого капитала. Нужны сценарии времени, волатильности, ликвидности и требований к обеспечению, а также запас на расходы закрытия.

Непокрытый call и put по-разному чувствительны к валюте

У линейного short call рост S увеличивает выплату без установленного верхнего предела. У линейного short put при S не ниже нуля выплата ограничена qK. Но для обратного put количество выплачиваемых базовых монет растёт как q(K/S − 1), когда S приближается к нулю. Ограничение долларовой выплаты не превращается в такое же ограничение количества монет. Говорить о максимальном убытке без единицы измерения опасно.

Обратный call, напротив, имеет выплату в монетах, стремящуюся к q при очень большой S, но долларовый эквивалент этой выплаты не ограничен. Эти наблюдения следуют непосредственно из формул, а не из особой торговой стратегии. Они объясняют, почему одинаковое слово covered требует уточнить, чем именно покрыто обязательство, в какой валюте и признаёт ли это покрытие система обеспечения.

Портфельная льгота по марже не является гарантией зачёта

При стандартном режиме требования могут рассчитываться по отдельным позициям и затем суммироваться. Портфельный режим исследует набор сценариев совместно. В Deribit он включает ценовые и волатильностные изменения, а название worst case относится к худшему из проверенных сценариев, не к доказанному максимальному возможному убытку. Отдельные формы cross collateral также используют коэффициенты признания обеспечения.

На практике сравнивают экономический хедж и признанный маржинальный зачёт. Long на одной площадке не обязан уменьшить требование к short на другой. Актив на холодном кошельке может снижать общий ценовой риск инвестора, но не быть доступным залогом для риск-движка. Для каждой стороны нужен собственный план финансирования, срок перевода и запас на ситуацию, когда связанная позиция недоступна.

Ликвидационная траектория важнее удобного финального графика

Допустим, продавец правильно ожидал, что call завершится вне денег. До срока произошёл резкий рост премии, потребовавший больше обеспечения. Если позиция была закрыта принудительно в этот момент, последующее обнуление выплаты не восстанавливает первоначальный контракт. На историческом графике можно показать красивую прибыль, которую конкретный счёт фактически не смог бы удержать.

Проверку маржинального пути продолжает отдельный материал о ликвидации и поддерживающей марже. Для опциона к базовой цене добавляется меняющаяся премия и чувствительность к IV. Модель, которая проверяет только экспирацию, пригодна для анализа выплаты, но недостаточна для доказательства жизнеспособности короткой позиции до этой даты.

Стоп не отменяет недостаток встречных заявок

Стоп по цене базового актива и стоп по премии опциона — разные правила. При одинаковом BTC опционная премия способна измениться из-за IV и времени; при сильном движении в момент активации может отсутствовать нужная глубина. Стоп-лимит ограничивает приемлемую цену, но рискует не исполниться. Рыночная процедура приоритизирует закрытие, однако итоговая цена может оказаться существенно хуже ожидаемой.

Поэтому механику стоп-лосса и тейк-профита следует согласовывать с конкретной серией. В журнале отдельно хранят условие активации, тип заявки, остаток и допустимое действие при частичном исполнении. Ни один из этих пунктов не следует заменять фразой «выйду вручную»: стрессовое движение и ограниченная ликвидность могут развиваться быстрее ручного решения.

Упражнение 6. Правильный прогноз не спасает недостаточное обеспечение

Условный счёт продавца имеет 1 000 денежного обеспечения и получает 200 премии. Других активов, расходов и обязательств нет. Позднее рыночная стоимость короткого опциона достигает 1 200, а модель требует положительную поддерживающую маржу. Что можно сказать об учётном капитале в этот момент? Финальный прогноз предполагает нулевую выплату опциона, но ещё не реализовался.

Решение: денежный остаток 1 200 минус обязательство 1 200 даёт нулевой капитал в заданной модели. Положительное требование не покрыто. Этот расчёт не определяет точную цену принудительного закрытия, но доказывает недостаточность указанного состояния. Будущий прогноз нулевой выплаты нельзя добавить к текущему капиталу; необходимый ресурс должен существовать сейчас, а не только в благоприятном конечном сценарии.

7. Несколько опционов: как меняется риск конструкции

Начинайте с денежной задачи, а не с названия стратегии

Слова «спред», «стрэддл» или «покрытый call» обозначают определённое сочетание позиций, но не объясняют, зачем оно нужно конкретному владельцу капитала. Сначала формулируют задачу: ограничить падение имеющихся монет на заданный срок, приобрести ограниченное участие в росте или исследовать стоимость движения в обе стороны. Затем задают срок, допустимый расход и валюту результата. Только после этого выбирают математическую форму.

В каждой конструкции проверяют количество сторон, совместимость базиса, валюты, времени и способа исполнения. Красивый общий график допустим лишь тогда, когда он рассчитан для действительно совместимых договоров. Call в BTC и call в USDC могут выглядеть похожими в долларовой картинке, но их учёт, залог и промежуточные денежные потоки различаются. Сумма графиков без нормализации не является моделью реального счёта.

Защитный put ограничивает конкретную конечную потерю

В условной линейной модели инвестор владеет 0,50 BTC, купленными по 60 000, и приобретает put K = 55 000 на тот же размер. Премия составляет 1 600 за BTC, общие расходы — 20. На экспирации при цене ниже 55 000 итог пары «монеты плюс put» равен 0,50 × (55 000 − 60 000) − 800 − 20 = −3 320. Это расчётный нижний предел для заданной модели при выполнении всех обязательств.

Он не означает защиту от любого риска. Если монеты находятся в другой обёртке, их стоимость перестала следовать индексу или выплаты посредника недоступны, совпадение нарушается. Защита также ограничена сроком: после экспирации следующий период уже не покрыт. Наконец, расход на премию необходимо сравнивать с альтернативой уменьшения исходного размера. Покупка put сохраняет большую часть рыночного участия, но не делает её бесплатной.

Покрытый call оставляет существенный риск падения монет

Рассмотрим одну монету, приобретённую за 60 000, и проданный линейный call K = 65 000 с премией 1 500. При цене на сроке выше 65 000 совокупный результат до комиссий ограничен 6 500: рост стоимости монеты сверх страйка компенсируется опционным обязательством. При цене 35 000 результат составляет −23 500. Полученная премия лишь уменьшила падение на 1 500, а не защитила весь капитал.

Слово «покрытый» описывает наличие связанного актива, а не отсутствие риска. Если монеты лежат вне принимаемого обеспечения, продавцу может потребоваться отдельная ликвидность для маржи. При денежном исполнении call не обязательно произойдёт автоматическая продажа монет: денежное обязательство и владение активом могут учитываться отдельно. Для своей конструкции нужно проверить именно способ расчёта, а не переносить привычный порядок с рынка акций.

Вертикальный call-спред меняет и предел потери, и предел выигрыша

Пусть покупается call K = 60 000 за 2 600 и продаётся call K = 65 000 за 900. Оба линейные, имеют одинаковые q, срок, базис и валюту. Чистый расход на единицу — 1 700. На экспирации разность выплат равна нулю ниже 60 000, растёт между страйками и ограничивается 5 000 выше 65 000. Следовательно, до комиссий максимальная потеря составляет 1 700 на единицу, максимальная прибыль — 3 300.

Цена ограничения расходов — отказ от дальнейшего прироста выплаты выше верхнего страйка. Если криптовалюта удвоится, такой спред не будет вести себя как отдельный long call. При этом конечная ограниченность относится к полностью собранной паре. Неисполнение одной стороны, несогласованные сроки или отдельное принудительное закрытие способны изменить позицию. Маржинальная система также не обязана предоставлять ровно тот зачёт, который ожидается из графика.

Вертикальный put-спред имеет зеркальную, но не ту же самую задачу

Для снижения покупают put с более высоким страйком и продают put с более низким, сохраняя совместимость остальных параметров. В учебном примере страйки 55 000 и 50 000, премии 2 300 и 800. Расход на единицу равен 1 500, максимальная разность выплат — 5 000, предельный результат до комиссий — 3 500. Однако при падении значительно ниже 50 000 дополнительной выплаты уже не возникает.

Поэтому такой спред нельзя автоматически считать полным страхованием крупного портфеля на любой глубине снижения. Он покрывает определённый диапазон. Если целью была защита от очень глубокого падения, нижний проданный put меняет её характер. Название bearish также не означает, что покупка будет прибыльной при любом снижении: движение должно быть достаточным относительно уплаченной разницы премий и времени окончания.

Стрэддл покупает движение, за которое уже уплачена цена

Покупка call и put с одним страйком и сроком создаёт long straddle. При K = 60 000 и суммарной премии 4 200 за единицу разность между конечной ценой и страйком должна превысить 4 200 для прибыли до расходов. Границы линейной модели — 55 800 и 64 200. Завершение на 63 000 означает заметное движение, но ещё недостаточное для покрытия стоимости обоих прав.

До экспирации результат зависит также от IV и доступной цены закрытия, поэтому эти границы не являются правилом выхода на каждый день. Покупка перед широко ожидаемым событием может содержать дорогую уже учтённую неопределённость. Само наличие новости не доказывает недооценённость движения. Нужно сравнить стоимость конструкции, ожидаемый временной горизонт и альтернативы, не превращая слово «волатильность» в обещание заработка при любом направлении.

Календарный спред нельзя оценивать одной конечной ценой

Когда сроки различаются, позиции не завершаются одновременно. В момент окончания короткого срока длинная сторона ещё имеет временную стоимость, которую нельзя получить из одной функции max по конечной цене. Нужны оставшийся срок, IV и возможность закрыть эту сторону. Поэтому простое вычитание двух экспирационных выплат с одной датой неверно описывает календарную конструкцию.

Особенно внимательно проверяют последствия исполнения ранней короткой стороны. В зависимости от договора может возникнуть денежное требование или фьючерс, тогда как поздняя длинная опция ещё не исполняется. Экономическая связь не устраняет потребность в промежуточном обеспечении. Для начинающего это достаточная причина не переносить формулу максимальной потери вертикального спреда на любую комбинацию с похожим названием.

Дельта-нейтральность — моментное состояние, не отсутствие риска

Комбинация опциона и фьючерса может иметь близкую к нулю текущую дельту. При этом остаются гамма, вега, временной эффект, базис и расходы перестройки. После движения рынка нейтральность изменяется. В криптовалютной конструкции добавляются также различия расчётных валют и стоимость удержания фьючерса. Правильный счёт должен содержать результат каждой стороны, а не только прибыль опциона.

Для perpetual-части необходим отдельный журнал платежей funding. Само опционное право не получает универсальный восьмичасовой funding лишь потому, что торгуется в том же приложении. Но его хедж, заём обеспечения или возникающая позиция могут создавать дополнительные потоки. Система учёта должна привязывать каждый расход к тому инструменту, где он действительно возник.

Паритет полезен как проверка согласованности, а не обещание арбитража

На экспирации для одинаковых линейных call и put тождество max(S − K, 0) − max(K − S, 0) = S − K показывает связь двух прав с направленной выплатой. До срока ценовой паритет требует дополнительных условий о стиле, базисе, сроке, дисконтировании и расчёте. Различия ставок, доступности заимствования и расходов способны изменить практическую реализацию даже при ясной теоретической связи.

Проверка на экране начинается с исполнимых сторон стакана, а не двух mark-оценок. Затем добавляют комиссии, размер, последовательность исполнения и обеспечение каждой операции. Наблюдаемое отклонение — повод проверить единицы и данные, не команда немедленно собирать конструкцию. Тождество выплат можно доказать алгеброй, но прибыль реальной сделки необходимо подтвердить доступными ценами и совместимыми расчётами.

Упражнение 7. Рассчитайте ограниченный спред с расходами

Для call-спреда со страйками 60 000 и 65 000 премии равны 2 600 и 900, q = 0,20. Общие фиксированные расходы на всю завершённую конструкцию — 12. Определите максимальную потерю, максимальную прибыль и результат при S = 62 000. Предполагается, что обе стороны исполнены полностью и остаются совместимыми до срока.

Решение: чистая премия 0,20 × 1 700 = 340; полная стоимость — 352. Максимальная выплата спреда — 1 000, максимальная прибыль — 648, максимальная потеря — 352. При S = 62 000 выплата равна 400, итог — 48. Безубыточность при фиксированных расходах — 61 760. Эти ограничения относятся к данной конечной модели; они не вычисляют правила признания спреда конкретной маржинальной системой.

8. Как самостоятельно проверить опционную идею

Формулируйте вопрос до открытия цепочки

Рабочий вопрос должен содержать направление или диапазон, срок и причину использования опциона. «Хочу купить самый дешёвый call» — описание цены билета, а не исследовательская гипотеза. Более содержательный вопрос: какой расход потребуется для участия в росте выше определённого уровня до выбранного срока и как изменится результат при более позднем движении. Ответ вполне может состоять в отказе от сделки.

Общая оценка проекта и состояние рынка остаются отдельными задачами. Материал о том, как объединять фундаментальный, технический и ончейн-анализ, помогает сформулировать основания гипотезы. Опционный расчёт затем показывает стоимость выбранного распределения результата. Он не подтверждает автоматически качество криптопроекта или достоверность новости, вызвавшей интерес к сделке.

Размер ограничивают серией возможных потерь, а не одной красивой выплатой

Если бюджет допускает потерю одной премии, из этого ещё не следует способность оплачивать такую же идею многократно. Рассмотрим пять последовательных покупок с расходом по 488, каждая из которых истекла без выплаты. Совокупный расход равен 2 440. Даже если каждая отдельная позиция имела ограниченный риск, повторение увеличило общую потерю. Описание стратегии должно поэтому задавать не только размер сделки, но и суммарный бюджет серии попыток.

Для учебного плана полезно заранее определить условия остановки: исчерпанный бюджет, изменение исходной гипотезы, недостаток ликвидности или отсутствие проверенных параметров нового контракта. Нельзя автоматически считать следующую покупку более вероятным выигрышем только потому, что несколько предыдущих закончились потерей премии. Последовательность прошлых убытков сама по себе не меняет договорную выплату нового опциона и не доказывает его недооценённость.

Сохраняйте исходную серию, а не только красивый итог

Минимальная карточка включает инструмент, дату проверки, единицы премии и количества, базовый множитель, валюту, срок, bid/ask с размерами и выбранные комиссии. Для анализа до экспирации дополнительно нужны IV, её источник, оставшееся время и модель базиса. Окончательный S сохраняется отдельно от текущей цены. В противном случае спустя неделю невозможно определить, какое именно предположение изменило расчёт.

Нужно также сохранять версию правил. Переход через фьючерс, изменение расчётного сбора или доступного обеспечения может влиять на события журнала, даже когда итоговая формула выплаты выглядит прежней. Для исторического исследования сегодняшняя документация не заменяет параметры на дату рассматриваемой сделки. Если соответствующая версия недоступна, это ограничение следует записать прямо, а не восстанавливать неизвестные правила по памяти.

Сценарии должны менять не только цену криптовалюты

Для конечной выплаты достаточно набора S при фиксированном договоре. Для решения о закрытии до срока добавляют время и IV, а для продавца — состояние обеспечения и стоимость выхода. Полезно рассмотреть хотя бы три сценария: направление оказалось верным вовремя, движение произошло слишком поздно, ожидаемое событие не дало достаточной амплитуды. Они отвечают на разные причины потери премии.

Для рыночного контекста используйте систему чтения крипторынка, а структуру и границы идеи отделяйте от опционной цены. Тренд и структура рынка и поддержка и сопротивление могут помогать сформулировать условие, но не изменяют уже заплаченную премию задним числом. Нельзя объявлять дорогую опцию выгодной лишь из-за уверенного технического рисунка.

Постройте денежный журнал, который сходится по остатку

Каждое событие записывается отдельно: покупка или продажа опциона, комиссия, частичное закрытие, окончательный расчёт, конвертация, заём, ввод или вывод. Перемещение собственных средств не считается прибылью, а стоимость открытого права не смешивается с уже полученной выручкой. Контрольный итог — изменение капитала, объяснимое всеми потоками и текущими обязательствами.

Для монетных продуктов дополнительно задают правило валютной оценки. Нельзя использовать курс события для выгодных поступлений и конечный курс для неудобных расходов. Такой отчёт будет внутренне противоречивым. Выбранную методику фиксируют до анализа, а альтернативную показывают отдельной колонкой с другим названием. Это позволяет сравнивать результат с удержанием монет или денежным бюджетом без подмены измерителя.

Проверяйте формулы простыми граничными случаями

Первый тест — при S = K обе обычные экспирационные выплаты равны нулю. Второй — при фиксированном S увеличение q вдвое удваивает выплату, но не обязательно фиксированный сбор. Третий — для одинаковых параметров результат покупателя и продавца до общих внешних расходов имеет противоположный знак. Четвёртый — изменение премии не меняет саму договорную выплату, только итог сделки.

Для обратных формул отдельно проверяют положительность S и согласованность монетной валюты. Расчёт, принимающий S = 0 в знаменателе или молча превращающий пропущенную цену в ноль, не годится для финансового журнала. В приложенном учебном коде эти условия проверяются автоматически. Он вычисляет выплаты заданных моделей, а не цены реального рынка и не вероятность будущего сценария.

Историческая проверка требует реально доступных тогда котировок

Тест, который покупает по середине спреда, использует будущую окончательную IV или выбирает только сохранившиеся ликвидные серии, может создать недоступную доходность. Важны время публикации котировки, её глубина и момент подтверждённого исполнения. Для одного и того же инструмента нужно сохранять последовательность обновлений, а не только дневную последнюю цену.

Отдельно исследуют отвергнутые сделки и серии с отсутствующими данными. Если исключить все дни, когда нужную позицию невозможно было закрыть, результат перестанет описывать реальную процедуру. Аналогично нельзя добавить сегодняшние параметры маржи к старой сделке, где действовали другие ограничения. Недостаток исторической информации является причиной ограничить вывод, а не дорисовать удобные цены входа.

Не переносите фьючерсный калькулятор на опционную премию

Линейный PnL фьючерса от разности базовых цен не рассчитывает стоимость опциона до срока. Он может пригодиться для связанной фьючерсной стороны или денежного расчёта после исполнения, но не для определения сегодняшней премии call. Для этой задачи потребовалась бы отдельная ценовая модель с её параметрами и ограничениями.

В калькуляторе фьючерсов криптовалют количество и разность цен имеют конкретный договорный смысл. Нельзя подставить туда опционную дельту как «плечо» и получить точный прогноз премии. В опционной задаче сначала выбирают, что нужно вычислить: выплату на сроке, исторический денежный результат или модельную цену до срока. Это три разных инструмента проверки.

Для чтения данных не требуются торговые разрешения

Паспорт серии, публичные котировки и расчётные примеры можно изучать без передачи seed-фразы, права вывода или удалённого доступа к устройству. Если приложение с названием «опционный калькулятор» требует такие полномочия, его запрос не объясняется необходимостью умножить цену на количество. Секретные данные не должны попадать в учебный журнал, снимок экрана или файл, отправляемый для проверки.

При работе с выгрузкой используйте минимально достаточные сведения и удаляйте ненужные идентификаторы. Технические меры подробно разобраны в материале о защите криптокошелька. Сохранность расчёта не требует открытия доступа к средствам. Кроме рыночного риска, всегда остаются риск посредника, ошибочной интеграции и поддельного интерфейса.

Упражнение 8. Отличите большой процент от подходящего бюджета

Два одинаковых long call куплены по одной цене, но первый участник направил на них весь доступный капитал, второй — отдельный небольшой бюджет. Их процент PnL относительно премии совпадёт. Можно ли из этого заключить, что последствия убытка для двух участников одинаковы? Для числовой проверки возьмите расход 488, результат минус 294 и капиталы 500 и 5 000.

Решение: убыток составляет примерно 60,25% расхода по опциону у обоих, но 58,8% капитала первого и 5,88% второго. Одна и та же договорная выплата приводит к разной нагрузке на общий бюджет. Высокая возможная доходность на премию не устанавливает разумный размер позиции. Для сравнения сохраняют несколько знаменателей с подписями и не используют процент, скрывающий остальные средства под риском.

9. Итоговый практикум: от покупки call до окончательного расчёта

Шаг 1. Зафиксируйте модель до подстановки чисел

Рассматриваем европейский линейный денежный call на BTC. Валюта всех потоков в упражнении — USDC; предполагаем её неизменную расчётную единицу и не моделируем курсовое отклонение стейблкоина. Страйк равен 60 000, первоначальный q — 0,20. Премия котируется за один BTC экспозиции, а комиссия задана отдельными фиксированными суммами. Заёмных средств, funding самого опциона и иных позиций нет.

Такая запись не является спецификацией реальной торговой площадки. Она задаёт ограниченную задачу, которую можно однозначно решить. Если добавить заём, переменное обеспечение или комиссию по другой базе, модель нужно расширить. Прежде чем считать, проверьте, что ни одна из этих исключённых величин не используется потом для объяснения результата. Допущения обязаны оставаться одинаковыми на всех этапах практикума.

Шаг 2. Учтите покупку и первоначальный расход

Покупка 0,20 по премии 2 400 создаёт расход 480. Комиссия открытия равна 8, поэтому из денежных средств ушло 488. После покупки остаётся опционное право размером 0,20, которое может иметь рыночную стоимость. Нельзя записать 488 как окончательный убыток и одновременно считать актив по полной стоимости без соответствующей структуры отчёта.

В денежном журнале это расход; в отчёте о капитале есть также открытая позиция. Для дальнейшей сверки сохраняют цену исполнения, количество и сбор. Номинал базового актива при страйке составляет 12 000, но это не сумма, заплаченная за покупку опциона. В данном упражнении наличие этого номинала не означает приобретения 0,20 BTC на споте.

Шаг 3. Отделите частичное закрытие от остатка

Позднее 0,08 продаются по опционной премии 3 100. До комиссии поступает 248, сбор закрытия равен 5, чистый денежный приток — 243. Исходная часть 0,08 больше не принадлежит покупателю, остаток long равен 0,12. Пересчёт проводится по премии серии, а не по изменению BTC между двумя датами.

До экспирации итог всех денежных потоков составляет −245: первоначальные −488 и последующие +243. Это ещё не окончательный результат, потому что сохраняется 0,12 опциона. Называть −245 уже реализованной потерей всей сделки было бы неточно: часть затрат относится к продолжающему существовать праву. В полном учёте нужно либо распределить стоимость, либо явно вести потоки и остаточную оценку раздельно.

Шаг 4. Используйте официальную расчётную цену для остатка

Пусть окончательная S равна 63 500. Выплата на оставшиеся 0,12 составляет 0,12 × 3 500 = 420. Условный расчётный сбор — 6, чистое поступление — 414. Все права по рассматриваемому остатку завершены. По проданным раньше 0,08 отдельной выплаты больше нет, даже если первоначальный ордер когда-то показывал полный размер 0,20.

Итог денежного журнала равен −488 + 243 + 414 = 169 USDC. Та же сумма получается через валовые потоки: 248 + 420 − 480 − 8 − 5 − 6. Совпадение двух способов — проверка бухгалтерии, не доказательство удачной стратегии. Она не сообщает, насколько реалистичными были исходные цены или удалось бы повторить их при другом размере.

Шаг 5. Сравните альтернативу, не меняя историю

Если бы весь размер 0,20 удерживался до той же экспирации, выплата составила бы 700. При условном сборе окончания 10 и прежней комиссии открытия 8 итог был бы 700 − 480 − 8 − 10 = 202. Это отдельный контрфактический сценарий. Его нельзя прибавлять к 169 или использовать для утверждения, что ранняя продажа «заведомо ошибочна» на дату решения.

При другом завершении, например ниже страйка, ранняя продажа сохранила бы 243 чистого поступления, а оставшееся право истекло бы без выплаты. Тогда при отсутствии сбора за нулевое окончание итог составил бы −245. Полное удержание потеряло бы первоначальный расход 488. Сравнение показывает обмен между фиксацией части стоимости и сохранением участия, а не универсальное правило закрывать раньше или позже.

Шаг 6. Подпишите знаменатель доходности

Прибыль 169 составляет примерно 34,63% первоначального денежного расхода 488. Если под задачу выделено 2 000 капитала, тот же результат составляет 8,45% этого капитала. Ни один процент не заменяет сумму. Нельзя превратить краткосрочный учебный итог в обещанную годовую доходность, просто умножив его на число похожих сроков в году: повторяемость цен, рисков и доступных контрактов не доказана.

Для сравнения с другими инструментами учитывают весь занятый капитал и возможную потребность в нём по пути. Особенно это важно у продавца или комбинированной стратегии. Прибыль относительно небольшой начальной маржи выглядит высокой, но эта маржа может быть только началом требований. Правильный отчёт сохраняет начальный расход, максимальную фактическую нагрузку на капитал и окончательный результат как отдельные величины.

Шаг 7. Проверьте сценарий, при котором направление угадано недостаточно

Вернитесь к полному удержанию long call, но поставьте S = 61 000. Выплата 200 положительна, хотя итог после прежней премии и сборов остаётся отрицательным. Это не противоречие: рост относительно страйка оказался меньше уплаченной стоимости права. Отдельно измените дату движения: достижение 70 000 после истечения серии уже не создаёт выплату по закончившемуся опциону.

Таким образом, опционная гипотеза требует ответа не только «куда», но и «насколько», «когда» и «по какой цене право приобретено». Для короткой стороны добавляется вопрос «какой капитал нужен до завершения». Эти условия нельзя заменить уверенностью в направлении рынка. Проверка каждого из них делает итоговую карточку менее эффектной, но значительно понятнее для последующей проверки.

Что должно остаться после прохождения курса

После практикума читатель должен уметь самостоятельно отличать покупку put от продажи call, стоимость права от страйка, положительную выплату от прибыли, европейское исполнение от досрочного закрытия и монетный отчёт от долларового. Ещё один обязательный навык — остановить расчёт, когда не известны множитель, валюта, срок или правило обеспечения. Неопределённый параметр не становится известным после добавления десятичных знаков.

В материалах OneMagic о криптовалютах и управлении риском опционы занимают место инструмента с определёнными правами, ценой и ограничениями, а не универсального способа получать доход. Сначала воспроизведите небольшую задачу, затем измените одно условие и объясните, почему поменялся результат. Понимание начинается там, где вы можете не только получить число, но и назвать условия, при которых оно перестаёт отвечать на ваш вопрос.